티스토리 뷰
목차
최근 미국 기준금리 관련 뉴스를 읽다가 궁금한 점이 하나 생겼습니다.
금리가 오르면 은행주가 오른다는 이야기는 익숙했습니다. 그런데 실제 시장은 늘 그렇게 움직이지 않았습니다. 어떤 날은 은행주가 강했지만, 또 다른 날에는 반도체가 더 빨리 회복했고, 보험주는 조용히 오르기도 했습니다. 금리는 하나인데 결과는 왜 이렇게 달랐을까요.
처음에는 이유가 단순할 거라고 생각했습니다. 금리가 오르면 금융주가 유리하고 성장주는 불리하다는 정도로만 이해하고 있었습니다. 그런데 최근 몇 차례 금리 발표 이후 업종별 흐름을 날짜별로 비교해 보니 그 공식으로는 설명되지 않는 장면이 계속 나왔습니다.
그래서 이번에는 뉴스를 덮었습니다.
대신 최근 실적 발표와 사업보고서를 다시 보기 시작했습니다.
'같은 금리인데 기업마다 결과가 다른 이유는 무엇일까?'
이번 글은 그 질문을 정리하는 과정입니다.
은행주를 비교하다가 처음 질문이 틀렸다는 걸 알았습니다
처음에는 금리가 오르면 은행부터 보면 된다고 생각했습니다.
그래서 최근 은행들의 실적 발표 자료를 다시 읽었습니다. 가장 먼저 최근 4개 분기 순이익을 비교했고, 이어서 순이자마진(NIM)도 함께 살펴봤습니다.
처음에는 숫자가 괜찮아 보였습니다.
'역시 금리가 오르니까 은행이 좋아지는구나.'
그런데 주가를 함께 보니 이상했습니다.
같은 시기인데도 어떤 은행은 꾸준히 올랐고, 어떤 은행은 생각보다 반응이 약했습니다.
'왜 같은 은행인데 결과가 다르지?'
이번에는 순이익보다 대손충당금과 순이자마진 변화를 다시 비교했습니다.
그제야 조금씩 보이기 시작했습니다.
금리가 오른다고 모든 은행이 같은 혜택을 받는 것이 아니었습니다. 예금과 대출 금리 차이를 얼마나 유지했는지, 경기 둔화에 대비해 얼마나 비용이 늘었는지에 따라 실적도 달라졌습니다.
여기서 처음 생각이 바뀌었습니다.
제가 찾아야 하는 것은 '금리 수혜 업종'이 아니라 '금리 변화를 이익으로 연결한 기업'이었습니다.
그래서 지금은 금리 발표가 나오면 은행주부터 찾지 않습니다.
먼저 최근 실적이 실제로 개선되고 있는지부터 확인합니다.
보험주를 보면서 금리보다 중요한 것이 보였습니다
은행을 이해했다고 생각했는데 보험주도 비슷한 시기에 함께 움직이는 경우가 자주 보였습니다.
처음에는 같은 금융업이라서 비슷하게 움직인다고 생각했습니다.
하지만 그 설명으로는 부족했습니다.
그래서 이번에는 보험사 실적 발표 자료를 다시 읽었습니다.
투자자산 운용 현황과 최근 분기 실적을 함께 비교해 보니 금리가 높아질수록 운용수익이 좋아질 가능성이 있다는 점은 이해됐습니다.
그런데 또 하나 이해되지 않는 부분이 있었습니다.
같은 보험업종인데도 주가는 모두 달랐습니다.
이번에는 자본 건전성과 배당 정책까지 함께 비교했습니다.
그제야 이유가 조금 보였습니다.
금리는 모든 보험사에 같은 환경을 만들지만, 그 환경을 실적으로 연결하는 능력은 기업마다 달랐습니다.
그 순간 은행주를 보며 했던 생각이 다시 떠올랐습니다.
결국 금리가 기업을 올리는 것이 아니라, 기업이 금리를 얼마나 잘 활용하느냐가 더 중요했습니다.
그 뒤부터는 보험주도 금리 뉴스보다 실적과 재무상태를 먼저 확인하게 됐습니다.
가치주를 다시 비교하면서 결국 하나의 기준으로 정리됐습니다
은행과 보험사를 비교하면서도 마지막까지 풀리지 않는 의문이 있었습니다.
커뮤니티에서는 여전히 "금리가 오르면 가치주가 유리하다."는 이야기가 많았습니다.
그래서 이번에는 가치주라고 불리는 기업들을 다시 비교했습니다.
처음에는 PER이 낮은 기업을 중심으로 살펴봤습니다.
그런데 생각보다 결과는 제각각이었습니다.
저평가라는 평가를 받았는데도 계속 하락하는 기업이 있었고, 반대로 크게 주목받지 않았는데도 꾸준히 상승하는 기업도 있었습니다.
'이번에도 내가 질문을 잘못한 걸까?'
이번에는 영업현금흐름과 부채비율을 함께 비교했습니다.
그러자 조금씩 공통점이 보였습니다.
금리가 높아져도 꾸준히 현금을 만들어내는 기업은 시장이 흔들려도 상대적으로 버티는 경우가 많았습니다.
반대로 단순히 PER만 낮은 기업은 기대했던 것과 다른 결과를 보여주는 경우도 적지 않았습니다.
결국 제가 처음 던졌던 질문의 답은 생각보다 단순했습니다.
금리가 오르면 어떤 종목이 오를까?
가 아니라,
금리가 바뀌어도 꾸준히 돈을 벌 수 있는 기업은 어디일까?
질문을 바꾸자 투자 기준도 함께 바뀌었습니다.
금리 상승기에 지금도 먼저 확인하는 기준
| 확인 항목 | 왜 확인하는가 | 지금 가장 먼저 보는 기준 |
| 은행주 | 금리 효과가 실제 이익으로 이어지는지 | 순이자마진, 대손충당금 |
| 보험주 | 운용수익이 개선되고 있는지 | 투자자산 운용성과, 자본 건전성 |
| 가치주 | 금리 환경에서도 버틸 수 있는지 | 영업현금흐름, 부채비율 |
| 기업 실적 | 시장 기대를 충족하는지 | 최근 4개 분기 실적 |
| 시장 반응 | 뉴스가 이미 반영됐는지 | 업종별 흐름 비교 |
처음에는 업종부터 찾았습니다.
지금은 기업부터 봅니다.
그 작은 순서의 변화가 제 투자 기준을 가장 크게 바꿨습니다.
투자 전에 확인하는 체크리스트
- □ 최근 금리 발표 이후 업종별 움직임을 비교했는가?
- □ 최근 4개 분기 실적을 함께 확인했는가?
- □ 은행주는 순이자마진과 대손충당금을 확인했는가?
- □ 보험주는 자본 건전성과 운용성과를 확인했는가?
- □ 가치주는 영업현금흐름과 부채를 함께 봤는가?
- □ 뉴스보다 공시와 사업보고서를 먼저 읽었는가?
한 줄 결론
금리가 종목을 올리는 것이 아니라, 금리 환경에서도 이익을 만들어내는 기업을 시장이 선택하고 있었습니다.
운영자 노트
예전에는 금리 발표가 나오면 자연스럽게 수혜주부터 검색했습니다.
하지만 최근 몇 번의 금리 발표를 다시 비교하면서 오히려 질문이 바뀌었습니다.
이제는 "어떤 업종이 유리할까?"보다 "어떤 기업이 이 환경에서도 꾸준히 돈을 벌 수 있을까?"를 먼저 생각합니다.
투자인사이트노트는 앞으로도 정답을 알려주는 공간보다, 질문을 던지고 자료를 비교하며 투자 기준을 만들어가는 과정을 기록하는 블로그가 되려고 합니다.